【新華解讀】“互換通”上線兩周年迎產(chǎn)品擴(kuò)容 便利境外機(jī)構(gòu)管理利率風(fēng)險

新華財經(jīng)北京5月15日電（王菁）正值上線兩周年之際，內(nèi)地與香港利率互換市場互聯(lián)互通合作（以下簡稱“互換通”）再度迎來擴(kuò)容優(yōu)化！5月15日，中國人民銀行、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會、香港金融管理局聯(lián)合宣布擬進(jìn)一步豐富“互換通”產(chǎn)品類型，包括延長合約期限和擴(kuò)充參考利率譜系等操作。

業(yè)內(nèi)人士表示，相關(guān)措施有利于境外機(jī)構(gòu)更靈活和有效地管理人民幣利率風(fēng)險，也將吸引更多國際投資者進(jìn)入內(nèi)地巿場。近兩年來，參與“互換通”的境外投資者數(shù)量持續(xù)增長，主體地域分布也更加多元化，隨著金融高水平開放政策持續(xù)走深，外資對我國在岸債券的長期配置需求也有望保持升勢。

“互換通”兩年“量質(zhì)齊升” 境外機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險管理成效顯著

2023年5月15日，“互換通”正式上線，此后業(yè)務(wù)量持續(xù)上升。2024年5月，“互換通”機(jī)制安排迎來優(yōu)化，推出以國際貨幣市場結(jié)算日為支付周期的利率互換合約、歷史起息的利率互換合約及合約壓縮功能等，進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)管理人民幣利率風(fēng)險，提升境外投資者配置人民幣資產(chǎn)意愿。

據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月末，20家境內(nèi)報價商與79家境外投資者參與其中，累計達(dá)成人民幣利率互換交易1.2萬多筆，名義本金總額約6.5萬億元人民幣。

具體來看，本次產(chǎn)品類型擴(kuò)容和優(yōu)化方向包括：一是延長合約期限，延長利率互換合約期限至30年，滿足市場機(jī)構(gòu)多樣化風(fēng)險管理需求；二是擴(kuò)充產(chǎn)品譜系，推出以貸款市場報價利率（LPR）為參考利率的利率互換合約。內(nèi)地和香港基礎(chǔ)設(shè)施后續(xù)將陸續(xù)上線相關(guān)優(yōu)化措施。

香港特區(qū)政府財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長許正宇表示，“互換通”機(jī)制持續(xù)優(yōu)化將進(jìn)一步促進(jìn)內(nèi)地與香港金融衍生品市場的協(xié)同發(fā)展，構(gòu)建高水平金融開放格局，鞏固香港作為國際投資者首選的人民幣離岸市場地位。特區(qū)政府將繼續(xù)積極配合國家金融對外開放的戰(zhàn)略部署，推動香港金融市場持續(xù)創(chuàng)新與多元發(fā)展，進(jìn)一步強(qiáng)化香港在國際投資者與人民幣資產(chǎn)市場之間的重要橋梁角色。

渣打銀行香港、大中華及北亞區(qū)金融巿場及戰(zhàn)略客戶主管曾繼志對新華財經(jīng)表示，延長利率互換合約期限至30年，并且推出以貸款巿場報價利率為參考利率的利率互換合約，使得境外投資者可以更靈活和有效地管理人民幣利率風(fēng)險。兩年來，內(nèi)地與香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)持續(xù)推出擴(kuò)容措施，展示出我國推動金融巿場高水平對外開放的決心。

彭博大中華區(qū)總裁汪大海對新華財經(jīng)介紹稱，參與“互換通”的境外投資者數(shù)量持續(xù)增長，投資者的地域分布也更加多元化，不僅在香港、新加坡，來自中東地區(qū)和韓國等地的投資者也已經(jīng)通過彭博成功開展了“互換通”交易。

另據(jù)渣打銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2025年一季度，“互換通”成交額超過14,000億元人民幣，按季度環(huán)比增長約18%。

“北向”政策利好“引進(jìn)來” 境內(nèi)債券與利率衍生品率先獲益

我國利率互換市場自2006年推出以來，交易從無到有，掛鉤標(biāo)的品種及投資者類型日趨豐富，收益率曲線逐漸完善，目前已經(jīng)發(fā)展成為年交易量超過30萬億元的場外衍生品市場。

隨著2014年上海清算所推出利率互換集中清算業(yè)務(wù)，市場發(fā)展速度明顯加快，其中一些機(jī)構(gòu)獲得綜合清算會員資格，一方面為客戶提供入市備案和代理清算服務(wù)，同時大力發(fā)展做市報價和交易終止沖銷服務(wù)。

財信證券固定收益部宏觀策略投研總監(jiān)李連山對新華財經(jīng)表示，2024年的利率互換收益率走勢與債券收益率基本一致，呈現(xiàn)單邊震蕩的走勢，合約最長期限擴(kuò)展至30年期，“北向互換通”的境外參與者進(jìn)一步豐富，交易量也快速增加，標(biāo)準(zhǔn)利率互換集中清算機(jī)制的推出便利了市場參與者，市場和機(jī)制建設(shè)取得了豐碩的成果。

在此背景下，“北向互換通”的持續(xù)升級，不僅便利了境外機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理，亦有利于吸引更多外資進(jìn)入在岸債券市場和利率衍生品市場，為境內(nèi)市場發(fā)展注入更多新活力。

汪大海表示，“北向互換通”有助于提升人民幣資產(chǎn)的配置價值，推進(jìn)中國債券市場的國際化進(jìn)程。曾繼志也進(jìn)一步指出，隨著越來越多國際投資者增加境內(nèi)人民幣債券的配置，他們對通過衍生品管理人民幣利率風(fēng)險的需求也會進(jìn)一步提升。

實際上，無論境內(nèi)效率提升還是境外需求引入，利率衍生品的發(fā)展已經(jīng)展現(xiàn)積極狀態(tài)。外匯交易中心市場二部發(fā)布的2025年2月銀行間本幣市場運(yùn)行報告顯示，當(dāng)月利率互換日均成交額有所增加。2月，人民幣利率互換共成交3.9萬筆，日均環(huán)比增加26.0%；名義本金總額3.6萬億元，日均成交1907.39億元，環(huán)比增加7.0%。

另從價格環(huán)境來看，2月利率互換曲線整體上移，其中6個月、1年期和5年期SHIBOR 3M互換利率分別為1.8692%、1.7675%和1.6243%，較前一個月末分別上行20、23和20個基點。1年期、5年期和10年期FR007互換價格分別為1.7763%、1.6463%和1.694%，較前一個月末分別上行14、15和12個基點。

而從機(jī)構(gòu)參與角度來看，南京銀行資金運(yùn)營中心王麗君表示，利率互換往往率先反映機(jī)構(gòu)的預(yù)期變動及套保需求，后者再進(jìn)一步傳導(dǎo)至債券市場。隨著債券投資獲取票息收益以及資本利得的難度逐步加大，使用利率衍生品策略增厚收益的重要性有望逐步上升。

?

編輯：王柘

?

聲明：新華財經(jīng)為新華社承建的國家金融信息平臺。任何情況下，本平臺所發(fā)布的信息均不構(gòu)成投資建議。如有問題，請聯(lián)系客服：400-6123115