蘭格研究：五月份鋼企盈利或有承壓

2025年一季度，我國(guó)著力打好宏觀政策“組合拳”，政策效應(yīng)持續(xù)釋放，帶動(dòng)鋼鐵工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)由降轉(zhuǎn)增。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年1-3月份，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18286.4億元，同比下降6.9%；營(yíng)業(yè)成本17510.7億元，同比下降8.7%；利潤(rùn)總額75.1億元。

4月份，在外部關(guān)稅持續(xù)加壓、國(guó)內(nèi)宏觀刺激預(yù)期增強(qiáng)、以及鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量高位釋放、成本小幅下移等因素相互交織影響下，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)呈現(xiàn)繼續(xù)震蕩下行局面，但在原料成本端繼續(xù)讓利下，鋼鐵行業(yè)盈利仍有望獲得盈利。展望5月份，鋼鐵行業(yè)逐步由旺季向淡季轉(zhuǎn)換，建筑鋼材需求將逐步放緩，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)，鋼企經(jīng)營(yíng)狀況能否改善？蘭格鋼鐵研究中心認(rèn)為，2025年5月份鋼鐵行業(yè)經(jīng)營(yíng)或有承壓。

2025年4月份，伴隨著鐵礦石、廢鋼主要原料均價(jià)下滑，月均成本水平繼續(xù)下移，即期、兩周、四周庫(kù)存原料測(cè)算月均成本均有所回落，但因4月焦炭提漲落地，對(duì)短期成本形成一定支撐，因而庫(kù)存周期越長(zhǎng)，成本下移幅度越大。蘭格鋼鐵研究中心監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，4月份即期原料測(cè)算生鐵成本指數(shù)為101.2,較上月同期下降0.8%；兩周庫(kù)存原料測(cè)算生鐵成本指數(shù)為101.1，較上月同期下降3.0%；四周庫(kù)存原料測(cè)算生鐵成本指數(shù)為102.0，較上月同期下降4.2%。

圖1 蘭格生鐵成本指數(shù)走勢(shì)圖

從周期上來看，隨著2025年4月份成本小幅下移，原料庫(kù)存周期較長(zhǎng)的品種盈利有所改善。從均值來看，蘭格鋼鐵綜合鋼材價(jià)格指數(shù)月均值為3569元（噸價(jià)，下同），較上月下降1.8%；其中，螺紋鋼月均價(jià)格為3324元，較上月下跌2.0%；熱軋卷板月均價(jià)格為3396元，較上月下跌2.1%；對(duì)比成本來看，4月份兩周、四周庫(kù)存原料測(cè)算成本降幅相對(duì)較大，因而鋼企盈利狀況有所改善；但即期庫(kù)存原料測(cè)算成本降幅偏小，則原料庫(kù)存周期短的企業(yè)盈利偏弱。

從三級(jí)螺紋鋼來看，4月份三級(jí)螺紋鋼即期原料、兩周庫(kù)存原料、四周庫(kù)存原料測(cè)算月均毛利分別為58元、57元和33元，分別較上月減少39元、增加7元和32元，因原料價(jià)格小幅下行，原料庫(kù)存周期長(zhǎng)短對(duì)盈利影響較大，兩周、四周原料庫(kù)存周期的企業(yè)盈利空間有所改善（詳見圖2）。

而從熱軋卷板來看，4月份熱軋卷板測(cè)算毛利也有所分化，即期原料測(cè)算虧損為18元，由盈轉(zhuǎn)虧；兩周庫(kù)存原料測(cè)算月均虧損為20元，較上月減虧9元；四周庫(kù)存原料測(cè)算月均虧損為44元，較上月減虧33元。

圖2 三級(jí)螺紋鋼不同庫(kù)存周期原料測(cè)算毛利水平變化

以四周庫(kù)存原料測(cè)算各品種的毛利表現(xiàn)來看，4月份四周庫(kù)存原料測(cè)算品種毛利呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)，月均盈利除冷軋卷板外均有所回升；蘭格鋼鐵研究中心監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，監(jiān)測(cè)的七大品種月均盈利中，中厚板毛利改善幅度最大，達(dá)139元；其他品種毛利改善幅度在28-43元之間，冷軋卷板毛利較上月減少17元。

圖3 主要鋼材品種（四周庫(kù)存原料）毛利水平

總的來說，在品種材價(jià)格繼續(xù)下跌，以及生產(chǎn)成本下移的共同影響下，4月份品種材即期、兩周、四周庫(kù)存原料測(cè)算噸鋼毛利有所分化，短周期庫(kù)存原料盈利有所轉(zhuǎn)弱，中、長(zhǎng)周期庫(kù)存原料盈利大部分改善；預(yù)計(jì)4月份統(tǒng)計(jì)公布的鋼企利潤(rùn)數(shù)據(jù)相對(duì)良好。

5月份鋼鐵行業(yè)面臨的形勢(shì)仍然復(fù)雜多變。從國(guó)外環(huán)境來看，全球制造業(yè)恢復(fù)受阻，各國(guó)通脹再次下降，美國(guó)的政策的不確定性將在短期內(nèi)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)顯著放緩。

從國(guó)內(nèi)環(huán)境來看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)有效需求增長(zhǎng)動(dòng)力不足，經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好基礎(chǔ)還需鞏固。我國(guó)將根據(jù)形勢(shì)變化及時(shí)推出增量?jī)?chǔ)備政策，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，實(shí)施好更加積極有為的宏觀政策，做大做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)，充分激發(fā)各類經(jīng)營(yíng)主體活力，積極應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的不確定性，5月7日，央行推出三大類、十項(xiàng)措施的寬松貨幣政策，將對(duì)鋼鐵行業(yè)發(fā)展及下游需求形成一定支撐。

從鋼鐵行業(yè)供給端來看，受到國(guó)內(nèi)增量政策預(yù)期增強(qiáng)、成本支撐力度走弱以及“搶出口效應(yīng)”的共同影響，4月份鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)能釋放依然較強(qiáng)。據(jù)蘭格鋼鐵研究中心估算，4月份全國(guó)粗鋼日產(chǎn)或?qū)⒕S持在305萬(wàn)噸左右。5月份預(yù)計(jì)鋼鐵產(chǎn)量仍呈現(xiàn)相對(duì)高位。

從需求端來看，5月份，北方氣候條件仍適宜建筑工程項(xiàng)目建設(shè)，但南方高溫多雨季節(jié)即將到來，項(xiàng)目施工進(jìn)程將逐步向淡季推進(jìn)，建筑鋼材需求或有所放緩。制造業(yè)下游用鋼需求總體仍有望平穩(wěn)釋放。

從成本端來看，4月份原料均價(jià)多數(shù)下跌，鋼鐵生產(chǎn)成本下降，對(duì)鋼價(jià)支撐繼續(xù)減弱。

綜合來看，國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)仍受到多重因素影響，貿(mào)易形勢(shì)轉(zhuǎn)好短期對(duì)市場(chǎng)形成支撐，國(guó)內(nèi)增量?jī)?chǔ)備政策、加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)也在不斷釋放；5月份隨著南方季節(jié)需求向淡季逐步轉(zhuǎn)變，建筑鋼材市場(chǎng)需求或有所放緩，出口需求承壓態(tài)勢(shì)也將逐步顯現(xiàn)，鋼材社會(huì)庫(kù)存速度放慢，市場(chǎng)供需矛盾或逐步顯現(xiàn)，疊加成本支撐繼續(xù)減弱，蘭格鋼鐵大數(shù)據(jù)AI輔助決策系統(tǒng)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025年5月份國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)或?qū)⒊尸F(xiàn)先揚(yáng)后抑的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

從鋼企盈利來看，2025年5月份鋼鐵市場(chǎng)先揚(yáng)后抑運(yùn)行態(tài)勢(shì)下，階段性價(jià)格下行壓力仍存，蘭格鋼鐵研究中心預(yù)計(jì)5月份鋼企經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)或仍有減弱風(fēng)險(xiǎn)。（蘭格鋼鐵研究中心 王國(guó)清）