日本超長債收益率創(chuàng)逾20年新高 或預(yù)示重大經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變

新華財(cái)經(jīng)北京5月20日電 日本債券市場向全球經(jīng)濟(jì)鳴槍示警，自40年期日債收益率周一飆升至3.445%的20年最高水平后，超長期日債收益率周二（20日）再次創(chuàng)下逾20年來新高。這種急劇攀升似乎遠(yuǎn)未結(jié)束，從貨幣和財(cái)政政策到投資都有廣泛的影響。

在此之前，穆迪上周五下調(diào)了美國信用評級(jí)，將其從Aaa下調(diào)至Aa1，引發(fā)了一波不穩(wěn)定，原因是美國財(cái)政赤字上升，以及該機(jī)構(gòu)所稱的“缺乏有效的政策行動(dòng)”。

數(shù)據(jù)顯示，3月份時(shí)，10年期日債收益率曾一度攀升至1.575%，為2008年10月以來的最高水平，創(chuàng)下16年新高。摩根大通此前已將今年底的10年期日債收益率預(yù)期從1.55%調(diào)整至1.70%。

上周五穆迪的降級(jí)立竿見影，此舉重新點(diǎn)燃了“拋售美國”的交易，美債收益率周一盤前全線大幅上行。亞太市場方面，10年期日債收益率周一也攀升至1.49%，而長期債券收益率大幅上升也使得日債收益率曲線趨陡（下圖）。周二，長期日債繼續(xù)被拋售，10年日債收益率漲3.9BPs至1.52%，20年日債收益率飆升14.5BPs至2.554%，30年日債收益率跳漲15.3BPs至3.128%。

瑞穗證券首席策略師Shoki Omori說：“日債收益率曲線的變陡不僅僅是圖表上的斜率，它反映了該國貨幣和財(cái)政政策的變化趨勢?！?/p>

周一公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，日本經(jīng)濟(jì)在2025年第一季度出現(xiàn)萎縮，下降速度快于分析人士的預(yù)期。經(jīng)濟(jì)收縮之際，日本已經(jīng)在努力穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。與此同時(shí)，日本央行正被逼入絕境，因?yàn)閭找媛逝噬?，通脹仍未平息?/p>

最近的5年期日債投標(biāo)顯示需求低迷，投標(biāo)倍數(shù)從2月份的3.52降至3.17，為2022年6月以來的最低水平。這表明投資者興趣下降，可能是由于預(yù)期利率上升。市場觀察人士正熱切等待定于周五公布的春季工資談判結(jié)果，預(yù)計(jì)這將讓人們進(jìn)一步了解日本央行可能采取的貨幣政策行動(dòng)，尤其是在數(shù)據(jù)顯示日本基本工資出現(xiàn)30多年來最快增長之后。

隔夜指數(shù)互換顯示，日本央行很有可能在7月前加息，9月前肯定會(huì)加息。盡管一些分析師認(rèn)為，日本央行將在5月維持利率不變，但市場預(yù)計(jì)，日本央行下次會(huì)議很可能不會(huì)“一帆風(fēng)順”。日債收益率上升與美債收益率下降之間的反差，突顯出日本貨幣政策的獨(dú)特地位。全球不確定性，包括貿(mào)易緊張局勢和對美國經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，進(jìn)一步增加了當(dāng)前市場環(huán)境的復(fù)雜性。

日本央行副行長內(nèi)田真一周一（19日）向國會(huì)議員表示，如果未來經(jīng)濟(jì)增速再度抬頭、且基礎(chǔ)通脹率有望穩(wěn)定達(dá)到2%，日本央行將繼續(xù)采取加息舉措，以確保物價(jià)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

內(nèi)田真一表示，通脹仍在日本央行2%的目標(biāo)附近徘徊，但他警告稱，前景仍然不穩(wěn)定。他說：“各國貿(mào)易政策及其后果的前景存在極大的不確定性?！彼赋?，通脹反彈可能會(huì)推動(dòng)進(jìn)一步加息。

他還指出，不斷上漲的進(jìn)口成本，尤其是大米等食品的進(jìn)口成本，給日本家庭帶來了越來越大的負(fù)擔(dān)。“我們注意到，這樣的價(jià)格上漲會(huì)對民生和消費(fèi)產(chǎn)生負(fù)面影響?！眱?nèi)田對議員們表示。

日本政府債務(wù)與GDP之比超過250%，是主要經(jīng)濟(jì)體中最高的。當(dāng)收益率攀升到如此高的水平時(shí)，國家債務(wù)將變得更加難以管理，因?yàn)檎仨氈Ц陡叩慕杩畛杀?，而償還現(xiàn)有債務(wù)的成本將持續(xù)飆升。

“日本債務(wù)的利息成本正變得如此之高，用不了多久，它就會(huì)招致信用評級(jí)公司的負(fù)面審查。日債所能期待的最好結(jié)果是收益率開始暴跌，但隨著資金從固定收益投資組合轉(zhuǎn)向股市，這是一個(gè)遙遠(yuǎn)的希望，”彭博市場策略師馬克?克蘭菲爾德表示。

這不僅是日本的問題，也是全球的威脅。日本債券市場是世界上最大的債券市場之一，任何緊張跡象都可能引發(fā)全球金融動(dòng)蕩。

如果投資者撤出日本債券，其他市場可能會(huì)受到借貸成本上升的沖擊。這既包括發(fā)達(dá)國家，也包括依賴穩(wěn)定資本流入的脆弱新興市場。另一方面，如果收益率繼續(xù)上升，外國投資者涌入日本資產(chǎn)，它們可能會(huì)迅速走強(qiáng)。

此外，債券市場的形勢也影響到日本的養(yǎng)老基金，這些基金大量投資于低收益?zhèn)?。這對日本的老齡化人口來說是個(gè)壞消息，對消費(fèi)支出來說更糟，如果退休人員的收入受到影響，消費(fèi)支出可能會(huì)下降。

與此同時(shí)，持有長期債券的日本銀行的資產(chǎn)負(fù)債表正在惡化，這正是那種將嚴(yán)重打擊國際銀行業(yè)并動(dòng)搖許多金融機(jī)構(gòu)的沖擊。

“海外投資者和養(yǎng)老基金不太可能成為超長期日本國債的穩(wěn)定買家，以替代壽險(xiǎn)公司，而且很難完全抵消需求缺口?！币按遄C券資深日元利率策略師Tomoaki Shishido表示。

隨著日債和美債收益率的上升，投資者已經(jīng)開始將資金撤出發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，在更安全的地方追求更高的回報(bào)。這使得亞洲、非洲和拉丁美洲的國家更容易受到貨幣崩潰、貸款違約和融資缺口的影響。

“對日本央行而言，問題在于他們能讓這些長期利率走多遠(yuǎn)、走多快，才不會(huì)給其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域帶來太大壓力，”瑞穗的Omori表示?！叭毡緦⒃谶@些波濤洶涌的海洋中航行，平衡通貨膨脹、財(cái)政需求和全球利率趨勢的強(qiáng)大力量，同時(shí)密切關(guān)注維持金融穩(wěn)定?！?/p>

編輯：王菁

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