財(cái)經(jīng)深一度|除了浮動(dòng)費(fèi)率，本輪公募基金改革關(guān)鍵點(diǎn)在這

新華財(cái)經(jīng)北京5月24日電（記者劉慧、劉羽佳）最近，事關(guān)8億多基民的公募基金改革正在落地。5月23日，首批26只新型浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品拿到了證監(jiān)會(huì)的上市“許可證”。這意味著，最快下周就有產(chǎn)品將上架開(kāi)售。

除了浮動(dòng)費(fèi)率，本輪公募基金改革關(guān)鍵點(diǎn)還在于全面升級(jí)對(duì)基金公司和基金經(jīng)理的考核“指揮棒”，引導(dǎo)他們真正和基民“同甘共苦”。

業(yè)內(nèi)人士指出，本輪改革效果如何仍然取決于主動(dòng)管理的公募基金產(chǎn)品未來(lái)能否真正給基民創(chuàng)造價(jià)值，重塑基民對(duì)公募基金行業(yè)的信任。

浮動(dòng)費(fèi)率怎么個(gè)“浮”法？

之前主動(dòng)管理權(quán)益類(lèi)基金的管理費(fèi)基本都按每年1.2%收取，也就是說(shuō)基民買(mǎi)了1000元的基金，不管掙沒(méi)掙錢(qián)，基金公司每年要收12元。

浮動(dòng)費(fèi)率之后，管理費(fèi)就要和每個(gè)基民的持有期限、持有期間基金有沒(méi)有跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)、有沒(méi)有給基民掙到錢(qián)掛鉤了。比如基民買(mǎi)了“小?；稹?，如果拿了不滿一年就賣(mài)了，管理費(fèi)還是1.2%。

如果拿滿一年想賣(mài)，那管理費(fèi)就要分三種情況了。先假設(shè)“小?；稹卞^定的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是滬深300。

情況一：“小?；稹辟嶅X(qián)了，年化收益率還比滬深300跑贏6%以上，相當(dāng)于每年幫基民掙到了6%以上的超額收益?；鸸咀疃嗫梢允彰磕?.5%的管理費(fèi)。

情況二：“小?；稹蹦昊找媛时葴?00跑輸3%或更多，基金公司最多只可以收每年0.6%的管理費(fèi)?；鸨憩F(xiàn)明顯跑輸了市場(chǎng)，業(yè)績(jī)差只能少收費(fèi)。

情況三：除了以上情況，基金仍按每年1.2%收管理費(fèi)。

在這種浮動(dòng)費(fèi)率下，基民同樣買(mǎi)1000元基金，表現(xiàn)好的基金每年管理費(fèi)可以收到15元，表現(xiàn)差的只能收6元，其他表現(xiàn)還行的能收12元。

　　首批26只新型浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品分檔費(fèi)率。（賈稀荃制圖）

據(jù)了解，首批26只新型浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品均為全市場(chǎng)選股的基金，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)主要對(duì)標(biāo)滬深300等寬基指數(shù)，部分還參與港股和債券投資。未來(lái)浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品將常態(tài)化供給，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)也將覆蓋更多指數(shù)類(lèi)型，例如各種行業(yè)指數(shù)等。

不過(guò)，存量基金產(chǎn)品目前不會(huì)采用浮動(dòng)費(fèi)率，改革從新發(fā)基金開(kāi)始試點(diǎn)。未來(lái)一年，頭部機(jī)構(gòu)新發(fā)的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金里要有不低于60%的產(chǎn)品采用浮動(dòng)費(fèi)率。試行一年后，再評(píng)估完善，逐步推開(kāi)。

實(shí)際上，一些公募基金公司之前就曾推出過(guò)浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品，但這些產(chǎn)品還是沒(méi)能真正體現(xiàn)出與投資者“同甘共苦”。

考核“指揮棒”升級(jí)更為關(guān)鍵

相比于浮動(dòng)費(fèi)率模式暫時(shí)只覆蓋新發(fā)產(chǎn)品，考核“指揮棒”的升級(jí)則涉及到所有主動(dòng)管理權(quán)益類(lèi)基金。

以往，無(wú)論是股東考核基金公司高管，還是基金公司考核基金經(jīng)理最看重管理規(guī)模、收入利潤(rùn)、行業(yè)排名等指標(biāo)，直接反映投資者盈虧情況的考核指標(biāo)較少、權(quán)重占比較低。換句話說(shuō)，也就是和基民的利益綁定不緊密。

這次改革就是要破解長(zhǎng)期以來(lái)的行業(yè)“慣性”，全面建立以基金投資收益為核心的考核體系。

基金投資收益怎么衡量？主要看兩個(gè)維度：一是基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)，包括基金凈值增長(zhǎng)率、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)比等指標(biāo)；二是投資者盈虧情況，包括基金利潤(rùn)率、盈利投資者占比等指標(biāo)。時(shí)間維度上，對(duì)基金投資收益全面實(shí)施長(zhǎng)周期考核，其中三年以上中長(zhǎng)期收益考核權(quán)重不低于80%。

基金公司和基金經(jīng)理怎么考核？具體看，對(duì)公司高管的考核，基金投資收益指標(biāo)的考核權(quán)重不低于50%；對(duì)基金經(jīng)理的考核，則要求基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)指標(biāo)權(quán)重不低于80%。同時(shí)，對(duì)三年以上產(chǎn)品業(yè)績(jī)低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)的基金經(jīng)理，要求其績(jī)效薪酬應(yīng)明顯下降。

另一個(gè)考核“指揮棒”——業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)也迎來(lái)了全面升級(jí)。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是把評(píng)價(jià)基金表現(xiàn)的“錨”打造得更加客觀。近年來(lái)，投資者對(duì)部分公募基金“風(fēng)格漂移”“貨不對(duì)板”等問(wèn)題不滿意，比如明明是科技類(lèi)基金卻買(mǎi)了白酒。

這就說(shuō)明業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)沒(méi)有成為真正的“錨”，基金公司和基金經(jīng)理對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的重視程度不夠。改革就是要盡量確保投資者所見(jiàn)即所得。

安信基金有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，這將引導(dǎo)基金管理人嚴(yán)謹(jǐn)客觀選用業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，保障產(chǎn)品風(fēng)格穩(wěn)定性，幫助投資者更好地評(píng)估與衡量基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

據(jù)了解，本次改革還將制定關(guān)于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的監(jiān)管指引，明確基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的設(shè)定、修改、披露、持續(xù)評(píng)估及糾偏機(jī)制。也就是說(shuō)，未來(lái)基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)怎么選、如何評(píng)估都不能再隨隨便便了。

公募基金行業(yè)重塑信任的“關(guān)鍵一戰(zhàn)”

近年來(lái)，受市場(chǎng)波動(dòng)等多方面因素影響，公募基金行業(yè)主動(dòng)管理權(quán)益類(lèi)基金收益水平不佳，普遍跑輸市場(chǎng)。同時(shí)，基金公司仍按固定費(fèi)率收取管理費(fèi)，引發(fā)各方關(guān)注，甚至出現(xiàn)“旱澇保收”的質(zhì)疑。

相比之下，以ETF為代表的被動(dòng)指數(shù)型基金具有高度透明、較低費(fèi)率等特點(diǎn)，更受投資者青睞。2024年，被動(dòng)指數(shù)型基金持有A股市值占比首次超過(guò)主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金，引起市場(chǎng)熱議。

這意味著，行業(yè)需要面對(duì)問(wèn)題進(jìn)行改革。畢竟，通過(guò)主動(dòng)管理，努力幫助基民挖掘市場(chǎng)平均表現(xiàn)之上的超額收益，真正為基民掙到錢(qián)，才是大家愿意為主動(dòng)管理付費(fèi)的根本。這也是公募基金有別于其他投資渠道、為投資者創(chuàng)造獨(dú)特價(jià)值的關(guān)鍵所在。

“對(duì)主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金而言，已經(jīng)到了必須改革的發(fā)展階段?！逼桨不鹩嘘P(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)，此次改革引導(dǎo)行業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)與投資者“同甘共苦”，通過(guò)形成更穩(wěn)定的超額收益，改善投資者持有體驗(yàn)，促進(jìn)雙方形成長(zhǎng)期共贏格局。

新一輪探索剛剛開(kāi)始，也給行業(yè)帶來(lái)更多新的課題，各種技術(shù)細(xì)節(jié)也需要持續(xù)磨合。例如，有人擔(dān)憂，新考核辦法可能導(dǎo)致基金經(jīng)理“抱團(tuán)”投資寬基指數(shù)的現(xiàn)象。

一家頭部基金公司高管說(shuō)，強(qiáng)調(diào)以業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“錨”，并不代表著基金經(jīng)理將完全執(zhí)行指數(shù)化操作，而是應(yīng)該更加注重平衡好產(chǎn)品投資組合與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)間的一致性與差異化，努力為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)定的超額收益。“畢竟，這是公募基金行業(yè)重塑信任的‘關(guān)鍵一戰(zhàn)’?！?/p>

不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新型浮動(dòng)費(fèi)率模式實(shí)現(xiàn)了基金產(chǎn)品管理費(fèi)率結(jié)構(gòu)創(chuàng)新。具體費(fèi)率水平將根據(jù)每個(gè)投資者、每筆基金份額的持有時(shí)長(zhǎng)、持有期間年化收益率以及年化超額收益率綜合判定，實(shí)現(xiàn)了“千人千面”的差異化收費(fèi)安排。這也將給基金銷(xiāo)售、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、后臺(tái)管理等各個(gè)環(huán)節(jié)提出更加精細(xì)化的要求。

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編輯：張煜

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