美聯(lián)儲會議紀(jì)要：通脹可能比想象中頑固 經(jīng)濟面臨“滯脹”風(fēng)險

新華財經(jīng)北京5月29日電（崔凱）聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議紀(jì)要顯示，面對通脹頑固、增長放緩與政策不確定性的多重挑戰(zhàn)，美聯(lián)儲選擇維持利率不變，強調(diào)通脹控制優(yōu)先，并保留根據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)靈活調(diào)整政策的選項。未來幾個月通脹走勢、就業(yè)市場變化和全球貿(mào)易局勢將成為政策走向的關(guān)鍵變量。

在2025年5月6日至7日的聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議上，美聯(lián)儲決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.50%之間不變，并重申其致力于實現(xiàn)長期通脹目標(biāo)2%以及促進充分就業(yè)的承諾。與會者普遍認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟前景存在顯著的不確定性，特別是由貿(mào)易政策變化引發(fā)的通脹和增長風(fēng)險正在上升。

通脹仍高于目標(biāo)，預(yù)期可能更具粘性

盡管自2022年以來通脹已明顯緩解，但截至2025年3月，核心個人消費支出價格指數(shù)（PCE）同比漲幅仍達(dá)2.6%，整體通脹為2.3%，略高于美聯(lián)儲設(shè)定的2%長期目標(biāo)。多位與會者指出，近期關(guān)稅上調(diào)對商品和服務(wù)價格產(chǎn)生了顯著影響，企業(yè)普遍計劃將成本上漲部分或全部轉(zhuǎn)嫁給消費者。此外，一些公司利用價格上漲機會提高不受關(guān)稅直接影響的產(chǎn)品價格，進一步加劇了通脹壓力。

美聯(lián)儲工作人員分析表明，短期內(nèi)通脹可能比此前預(yù)期更為持久。預(yù)計2025年通脹率仍將高于目標(biāo)，直到2027年才有望回落至2.0%。這一趨勢引發(fā)了部分與會者的擔(dān)憂，他們強調(diào)必須確保長期通脹預(yù)期牢牢錨定在2%的目標(biāo)水平，以避免通脹預(yù)期脫錨帶來的更大挑戰(zhàn)。

勞動力市場穩(wěn)健，但前景不確定

勞動力市場繼續(xù)表現(xiàn)出強勁態(tài)勢。截至4月，失業(yè)率穩(wěn)定在4.2%，接近2024年下半年的平均水平。參與率和就業(yè)人口比率略有上升，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)保持穩(wěn)步增長。然而，隨著貿(mào)易政策不確定性增加，一些企業(yè)開始限制或暫停招聘計劃，特別是在制造業(yè)、農(nóng)業(yè)和零售等受關(guān)稅影響較大的行業(yè)。

與會者一致認(rèn)為，雖然目前勞動力市場狀況良好，但未來幾個月可能出現(xiàn)疲軟跡象。尤其是在經(jīng)濟活動放緩、出口需求下降的背景下，勞動力市場的韌性可能會受到考驗。名義工資增長持續(xù)放緩，部分參與者指出，這表明勞動力市場不太可能成為新一輪通脹的主要推手。

經(jīng)濟增長放緩，GDP數(shù)據(jù)存在測量問題

會議紀(jì)要顯示，第一季度實際GDP出現(xiàn)小幅下降，但這可能與凈出口波動有關(guān)。由于企業(yè)在預(yù)期關(guān)稅上調(diào)前提前大量進口消費品，導(dǎo)致進口激增，而出口增長疲軟，凈出口對GDP增長貢獻為負(fù)。與此同時，私人國內(nèi)最終購買（PDFP）顯示經(jīng)濟基本面仍然穩(wěn)健，第一季度的增長速度與2024年基本持平。

不過，美聯(lián)儲工作人員預(yù)測顯示，新宣布的貿(mào)易政策對經(jīng)濟活動的影響比此前預(yù)期更嚴(yán)重，預(yù)計將拖累未來幾年的潛在增長率。產(chǎn)出缺口將在預(yù)測期內(nèi)擴大，失業(yè)率可能在今年年底超過自然失業(yè)率，并在2027年前持續(xù)高于該水平。

金融市場波動加劇，美元貶值引關(guān)注

近期，金融市場經(jīng)歷了顯著波動。長期國債收益率上升，主要股票指數(shù)基本持平，信用利差擴大，美元對多數(shù)主要貨幣貶值。市場參與者普遍認(rèn)為，美元走弱是由于對貿(mào)易政策可能對美國經(jīng)濟產(chǎn)生不利影響的擔(dān)憂所致。

盡管金融市場整體運行有序，但國債市場流動性指標(biāo)一度惡化，反映出投資者對政策路徑的不確定性。短期通脹預(yù)期顯著上升，而長期通脹預(yù)期則保持穩(wěn)定。期權(quán)市場隱含的政策路徑顯示，市場預(yù)期年底前可能進行兩到三次降息，但與會者普遍認(rèn)為，在通脹未明顯回落之前，降息空間有限。

貨幣政策立場：觀望為主，靈活性優(yōu)先

會議紀(jì)要顯示，在本次貨幣政策討論中，委員會成員一致認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟活動仍在穩(wěn)健擴張，勞動力市場依然強勁，因此維持利率不變是合適的。同時，委員會強調(diào)將繼續(xù)減少持有的國債、機構(gòu)債務(wù)和抵押貸款支持證券（MBS），以逐步推進資產(chǎn)負(fù)債表正?；?。

美聯(lián)儲在聲明中指出：“委員會力求在較長時期內(nèi)實現(xiàn)充分就業(yè)和2%的通脹率。經(jīng)濟前景的不確定性進一步增加。委員會關(guān)注其雙重使命的兩方面風(fēng)險，并判斷失業(yè)率上升和通脹率上升的風(fēng)險已經(jīng)上升?！?/p>

委員會還表示，未來的政策調(diào)整將取決于新信息對經(jīng)濟前景的影響，包括勞動力市場狀況、通脹壓力和預(yù)期、以及金融和國際動態(tài)的變化。如果出現(xiàn)可能阻礙實現(xiàn)委員會目標(biāo)的風(fēng)險，委員會將準(zhǔn)備根據(jù)需要調(diào)整貨幣政策立場。

政策操作細(xì)節(jié)公布

為執(zhí)行上述貨幣政策決定，F(xiàn)OMC指示紐約聯(lián)邦儲備銀行交易臺采取以下措施：

必要時開展公開市場操作，以將聯(lián)邦基金利率維持在4.25%-4.50%的目標(biāo)區(qū)間；

進行隔夜回購協(xié)議操作，最低出價利率為4.5%，總操作限額為5,000億美元；

以4.25%的發(fā)行利率進行隔夜逆回購操作，每對手方每日限額為1600億美元；

對每月到期本金超過50億美元上限的國債進行滾動投資；

對超過350億美元上限的MBS本金支付再投資于國債，匹配國債到期結(jié)構(gòu)。

此外，允許因運營原因適度偏離既定金額。

展望未來：通脹仍是關(guān)鍵變量

總體來看，F(xiàn)OMC會議釋放出一個清晰信號：盡管經(jīng)濟增長面臨下行壓力，但在通脹尚未明確回落至目標(biāo)水平之前，美聯(lián)儲不會輕易轉(zhuǎn)向?qū)捤烧?。若通脹持續(xù)高企，甚至出現(xiàn)反彈，不排除重新加息的可能性。

與此同時，美聯(lián)儲也密切關(guān)注全球貿(mào)易政策演變及其對美國經(jīng)濟的連鎖反應(yīng)。委員會強調(diào)，將保持高度警覺，隨時準(zhǔn)備根據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)和風(fēng)險變化作出靈活應(yīng)對。

?

編輯：張瑤

?

聲明：新華財經(jīng)為新華社承建的國家金融信息平臺。任何情況下，本平臺所發(fā)布的信息均不構(gòu)成投資建議。如有問題，請聯(lián)系客服：400-6123115