【新華解讀】債市“科技板”正式出爐！精準(zhǔn)匹配不同周期融資需求 為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入創(chuàng)新動(dòng)能

新華財(cái)經(jīng)北京5月7日電（王菁）作為多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，債券市場(chǎng)持續(xù)加大對(duì)科創(chuàng)企業(yè)和科創(chuàng)用途資金需求的支持力度。5月7日，備受關(guān)注的債券市場(chǎng)“科技板”實(shí)施綱領(lǐng)正式推出，中國(guó)人民銀行、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合公告支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券相關(guān)事宜，隨后滬深北交易所發(fā)布配套通知，進(jìn)一步拓寬科創(chuàng)債發(fā)行主體和募集資金使用范圍，擴(kuò)大科技金融服務(wù)覆蓋面。

業(yè)內(nèi)人士表示，“科技板”精準(zhǔn)聚焦三類(lèi)主體，構(gòu)建“債貸股”聯(lián)動(dòng)的融資體系，有利于精準(zhǔn)匹配不同生命周期科技企業(yè)的融資需求，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入更強(qiáng)創(chuàng)新動(dòng)能。

多部門(mén)高效推進(jìn)協(xié)同發(fā)力 業(yè)內(nèi)積極籌備發(fā)行事宜

從債券市場(chǎng)“科技板”制度設(shè)計(jì)來(lái)看，一是支持商業(yè)銀行、證券公司、金融資產(chǎn)投資公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行科技創(chuàng)新債券，拓寬科技貸款、債券投資和股權(quán)投資的資金來(lái)源。二是支持成長(zhǎng)期、成熟期科技型企業(yè)發(fā)行中長(zhǎng)期債券，用于加大科技創(chuàng)新領(lǐng)域的研發(fā)投入、項(xiàng)目建設(shè)、并購(gòu)重組等。三是支持經(jīng)驗(yàn)豐富的頭部私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)等發(fā)行長(zhǎng)期限科技創(chuàng)新債券，帶動(dòng)更多資金投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技。

5月7日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上介紹稱(chēng)，前期人民銀行會(huì)同有關(guān)部門(mén)研究推出債券市場(chǎng)“科技板”，市場(chǎng)各方響應(yīng)非常積極，積極與人民銀行與證監(jiān)會(huì)溝通。目前有近500家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)計(jì)劃發(fā)行超過(guò)3000億元科技創(chuàng)新債券。

中債資信企業(yè)與機(jī)構(gòu)部負(fù)責(zé)人孫靜媛對(duì)新華財(cái)經(jīng)表示，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)，支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券募集專(zhuān)項(xiàng)資金，定向用于科技貸款、股權(quán)投資等多種途徑，有利于破解傳統(tǒng)信貸與科創(chuàng)需求的結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配問(wèn)題；對(duì)于科技型企業(yè)，可依托科技創(chuàng)新債券資金支持研發(fā)投入、項(xiàng)目建設(shè)、并購(gòu)等，形成“技術(shù)信用”驅(qū)動(dòng)的融資新模式；對(duì)于符合要求的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，募集資金可以用于私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、擴(kuò)募等，化解早期科技項(xiàng)目募資難問(wèn)題。

聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司技術(shù)總監(jiān)李小建對(duì)新華財(cái)經(jīng)指出，債券市場(chǎng)“科技板”的推出，不僅可以拓寬科創(chuàng)企業(yè)的融資渠道和降低融資成本，也可以為投資者提供更多與科技創(chuàng)新相關(guān)的債券產(chǎn)品，滿(mǎn)足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明稱(chēng)，“債券市場(chǎng)‘科技板’的設(shè)立，不僅是融資工具的創(chuàng)新，更是金融支持科技創(chuàng)新體系的關(guān)鍵突破?！蓖ㄟ^(guò)多元化債券產(chǎn)品、政策激勵(lì)與市場(chǎng)化機(jī)制的結(jié)合，有望系統(tǒng)性緩解科技企業(yè)融資難題，加速科技成果轉(zhuǎn)化，助力創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略落地。

此外，不少地區(qū)也展現(xiàn)了對(duì)“科技板”債券融資的積極反饋。新華財(cái)經(jīng)獲悉，深圳市委金融辦常務(wù)副主任時(shí)衛(wèi)干此前表示，“深圳是一個(gè)科技特色鮮明的城市，有能力也應(yīng)該在全國(guó)率先推動(dòng)落實(shí)科創(chuàng)債的發(fā)行，包括加強(qiáng)債券融資項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，儲(chǔ)備不少于10個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源；強(qiáng)化債券發(fā)行主體培育，力爭(zhēng)2025年全市通過(guò)交易所、銀行間市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)債券融資規(guī)模超1萬(wàn)億元；持續(xù)優(yōu)化債券融資環(huán)境，研究建立全市債券融資后備資源庫(kù)，搭建金融機(jī)構(gòu)、投資者與發(fā)債主體對(duì)接平臺(tái)。”

彌補(bǔ)差異化科創(chuàng)融資需求 避免“短債長(zhǎng)投”期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)

業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，相較于存量科技債券與科技票據(jù)發(fā)行主體，債券市場(chǎng)“科技板”融資企業(yè)項(xiàng)目或具備更高的“科技含量”，這也是“科技板”推出的必要性，即更加精準(zhǔn)支持重要、前沿等科創(chuàng)項(xiàng)目的快速發(fā)展。

“科創(chuàng)債券市場(chǎng)發(fā)展至今成果顯著，但也存在一些結(jié)構(gòu)性痛點(diǎn)，”李小建指出，科創(chuàng)企業(yè)需要長(zhǎng)期資金用于研發(fā)和成長(zhǎng)，但目前存量個(gè)券仍以短期為主。同時(shí)，科創(chuàng)債發(fā)行主體涉及的行業(yè)多為建筑、公用、交通運(yùn)輸?shù)葌鹘y(tǒng)領(lǐng)域，信息技術(shù)、醫(yī)藥、高端制造、新能源等行業(yè)的發(fā)行規(guī)模還很小，也反映出對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)的支持力度有待加強(qiáng)。

在此基礎(chǔ)上，債券市場(chǎng)“科技板”的推出，一定程度上解決了上述存在的問(wèn)題。李小建表示，例如“支持投資經(jīng)驗(yàn)豐富的頭部私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)等發(fā)行長(zhǎng)期限科技創(chuàng)新債券“，通過(guò)發(fā)行債券，金融機(jī)構(gòu)可以獲取低成本、長(zhǎng)期限、高風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金，提高了金融結(jié)構(gòu)服務(wù)科創(chuàng)的能力，尤其是對(duì)于早期初創(chuàng)企業(yè)，私募機(jī)構(gòu)發(fā)行長(zhǎng)期債券能引導(dǎo)資金投向此領(lǐng)域，解決其因高風(fēng)險(xiǎn)難以獲得傳統(tǒng)融資的問(wèn)題。

中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長(zhǎng)趙錫軍對(duì)新華財(cái)經(jīng)分析稱(chēng)，“科創(chuàng)活動(dòng)實(shí)際上有一些共同特點(diǎn)，早期時(shí)資金需求不大，但不確定性較大，發(fā)展到一定階段后，尤其是成為市場(chǎng)化產(chǎn)品后，需要大規(guī)模生產(chǎn)銷(xiāo)售時(shí)，則需要大量資金，此時(shí)就需要金融工具能夠提供大量資金支持，債券市場(chǎng)的資金支持非常合適?！?/p>

“除了科技企業(yè)外，其他服務(wù)于科技企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，也可以來(lái)債券科技板發(fā)行債券募集資金。例如私募股權(quán)投資基金、商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)等，金融機(jī)構(gòu)若發(fā)現(xiàn)有較好的需要支持的科技企業(yè)，但自有資金很難滿(mǎn)足，就可以通過(guò)發(fā)行債券科技版定向的科技創(chuàng)新類(lèi)債券籌措資金，用于投向他們所支持的科技創(chuàng)新型企業(yè)?！壁w錫軍解釋稱(chēng)。

同時(shí)，鼓勵(lì)發(fā)行長(zhǎng)期限債券，進(jìn)而引導(dǎo)更多耐心資本支持科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也是債市“科技板”的重要特點(diǎn)和差異化發(fā)展路徑。明明認(rèn)為，這與科技研發(fā)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)相契合，避免“短債長(zhǎng)投”的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，再結(jié)合技術(shù)改造再貸款等工具，可以形成“債券融資+信貸支持+股權(quán)投資”的全鏈條服務(wù)體系，推動(dòng)企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新。

多方參與者“蓄勢(shì)待發(fā)” 評(píng)級(jí)與估值積極擁抱科創(chuàng)債新機(jī)遇

另從其他第二方和第三方角度來(lái)看，“科技板”之下的債券信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估邏輯也需要不斷升級(jí)。截至2024年末，科創(chuàng)類(lèi)債券存量規(guī)模16416億元；其中無(wú)債項(xiàng)評(píng)級(jí)占比52.32%，AAA級(jí)別占比42.81%，AA+級(jí)別占比4.76%，無(wú)AA及以下債項(xiàng)。從發(fā)行人股東性質(zhì)看，地方國(guó)企占比58.70%，央企占比32.76%，民營(yíng)企業(yè)占比5.30%。

“摒棄以資產(chǎn)、規(guī)模為重心的評(píng)級(jí)思維，注重前瞻性分析和預(yù)測(cè)，強(qiáng)化對(duì)技術(shù)實(shí)力全鏈條評(píng)估，”在孫靜媛看來(lái)，針對(duì)科創(chuàng)企業(yè)技術(shù)迭代快、成長(zhǎng)彈性高的特點(diǎn)，“科技板”之下的債券評(píng)級(jí)更需要捕捉企業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)能，構(gòu)建圍繞技術(shù)能力的多維度評(píng)估矩陣，客觀評(píng)價(jià)企業(yè)技術(shù)驅(qū)動(dòng)價(jià)值，幫助投資者識(shí)別“明日之星”。

孫靜媛還透露，“實(shí)際上，為積極響應(yīng)‘科技板’市場(chǎng)建設(shè)機(jī)制，中債資信已經(jīng)構(gòu)建了‘3+1’的科技創(chuàng)新債券評(píng)級(jí)體系?！本唧w來(lái)看，“3”代表金融機(jī)構(gòu)、科技創(chuàng)新企業(yè)、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)三類(lèi)發(fā)行主體，“1”代表科技創(chuàng)新債券的評(píng)級(jí)方法。這套方法體系既可形成有區(qū)分度的評(píng)級(jí)結(jié)果，又有利于增強(qiáng)投資人對(duì)“科技板”債券投資的靈活性，促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展。

中債資信業(yè)務(wù)創(chuàng)新部負(fù)責(zé)人宋偉健則談及，不僅是評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)升級(jí)，未來(lái)科創(chuàng)債券的科學(xué)合理估值也需給予足夠重視?！斑@一方面能夠幫助科創(chuàng)企業(yè)確定合理的債券發(fā)行價(jià)格，吸引投資者的同時(shí)避免定價(jià)不合理對(duì)企業(yè)融資的影響；另一方面能夠有助于形成活躍的交易市場(chǎng)，優(yōu)化債券市場(chǎng)的資源配置效率，不斷優(yōu)化科創(chuàng)企業(yè)融資環(huán)境，推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展?！?/p>

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編輯：王柘

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